自国庆假期结束以来，焦煤、焦炭期价运行呈高位震荡回落走势，焦炭期价自2320元/吨回落至1930元/吨附近，跌幅为16.8%；焦煤期价自1620元/吨回落至1300元/吨附近，跌幅为19.8%。价格阶段性触底后再度迎来反弹，截至10月28日收盘，焦炭期价反弹至2070元/吨附近，焦煤期价反弹至1400元/吨附近。


　　在现货端，10月上旬焦炭价格提涨2轮，加上9月份的提涨共上涨6轮，涨幅为300元/吨～330元/吨，进入10月下旬，焦炭价格开启首轮调降，多数已落地执行，后期焦煤价格仍有调降预期。


　　国庆假期前后，焦煤、焦炭期价经历了一轮节奏快、幅度大的波动行情，甚至个别交易日出现涨停、跌停的情况。从运行逻辑来看，短时间内供需基本面的变化不足以驱动价格出现快涨快跌的行情，更多的是在前期社会预期偏弱、经营主体信心不足的氛围下，宏观层面加大逆周期调节力度，集中推出一系列政策，暖风频吹，刺激市场资金交易情绪激增，推动商品价格快速拉涨。


　　9月24日，中国人民银行等三部门介绍提振市场的增量政策，拉开新政策利好序幕，随后高层会议针对房地产市场明确强调“止跌回稳”，有关部门逐步落实调整或取消各类购房限制性措施，落实降准、降息，增强市场信心。


　　国庆节假期结束后，随着情绪降温、资金退潮，价格重新回归偏弱的基本面定价，形成一轮大起大落行情。短期来看，市场情绪依然更易受到宏观层面的扰动，情绪变化致使价格震荡加剧，供需面对价格的影响相对弱化，在政策温和向好的氛围下，价格或易涨难跌。


　　从基本面来看，近期钢企持续提产拉动焦煤焦炭的实际需求，也为价格上行提供支撑，不过供应端也处于增长趋势，尤其是在焦煤端，对价格形成一定拖累，总体上煤焦存在一定累库压力。


　　钢企提产节奏放缓　焦炭需求或难有持续增量


　　今年下半年以来，因钢材价格进一步下跌，而成本降幅难以覆盖，致使钢铁行业出现大规模亏损情况，市场即期盈利面一度缩小至一成以下，8月份钢企开始加大对产线检修减产力度，其中高炉端日均铁水产量由240万吨连续降至220万吨左右。


　　减产促使钢材库存压力显著下降，叠加系列刺激政策的推动，9月中旬钢材价格逐步反弹，钢企即期盈利面快速扩大，随即也开始提产，截至10月底，钢企盈利面扩增至65%左右，日均铁水产量回升至236万吨左右。


　　钢企提产利好焦炭等原料需求，支撑焦价震荡偏强运行。后期来看，随着气温下降，下半年需求旺季已过，进入采暖季后，需求负反馈压力将再次向上游传导，钢企持续提产动力不足，目前铁水日产量或已是采暖季阶段的最好水平，后期需关注钢企开工节奏变化对原料需求的影响。


　　焦企跟随需求控产 库存压力不大


　　在钢企高炉减产、需求回落的压力下，焦化行业也同步控制生产节奏，独立焦企焦化产能利用率最低降至69%左右，而后在钢企提产阶段，焦化厂也同样跟随提产，目前产能利用率回升至74%左右。


　　焦化产能处于相对过剩阶段，近两年焦化行业持续处于亏损或微盈利状态，叠加生铁产量下滑，致使焦化产能无法完全释放，多数时间是跟随下游钢企生产节奏变化而变化。


　　国家统计局数据显示，9月份我国焦炭产量为3932.4万吨，环比下降3.83%，同比下降5.11%。1月—9月份，我国累计焦炭产量为36264.6万吨，同比下降1.01%。总体上看，焦炭在控制生产的情况下，整体供需宽松态势暂不明显，库存压力暂时不大。


　　焦煤进口维持高位 累库延续


　　相比于焦炭，焦煤整体供需偏宽松的趋势更明显，一方面，无论是焦炭还是生铁等下游产品，产量均呈现同比下降趋势，面临需求收缩的压力；另一方面，焦煤进口量保持高位，叠加国内煤矿生产效率回升至往年同期偏高水平，焦煤总体供应紧张形势已发生改变。供强需弱的态势下，库存压力对价格形成拖累。


　　具体来看，海关总署数据显示，9月份我国进口炼焦煤1036.27万吨，环比略有下降，但仍处于相对高位。1月—9月份，我国累计进口炼焦煤8929.05万吨，同比增加1655.47万吨，增幅为22.76%。


　　分国别来看，蒙古国依然是我国炼焦煤第一进口来源国，今年月均进口量超480万吨，但第3季度受口岸监管区库存紧张的影响，9月份进口量下降至410万吨左右，口岸库存由340万吨下降至260万吨左右。数据显示，国庆节假期后，蒙古国煤炭日通关量已逐步回升至高位水平。此外，第3季度海运煤进口量明显增加。数据显示，8月、9月份我国自美国进口的焦煤量均超150万吨，1月—9月份累计进口美国焦煤713.84万吨，增幅为73.57%。另外，我国自澳大利亚进口的焦煤量也呈现增加趋势，1月—9月份累计进口量达562.18万吨，同比增幅为229.03%。海运煤到港量增加，致使焦煤港口库存量较年初时翻倍。


　　整体来看，近期宏观层面强调努力完成全年经济社会发展目标任务，增强了市场对政策的向好预期，有利于偏多对待焦煤、焦炭等商品价格。但现实层面，临近需求淡季，钢企盈利面收缩，铁水增产节奏放缓，再度给上游产业带来负反馈压力，且焦煤进口量仍在高位，延续累库趋势，基本面表现偏弱对煤价形成拖累。因此，市场目前处于向好预期与偏弱现实的共存阶段，促使价格呈现宽幅震荡走势。