在经历了10月上中旬的冲高回落之后，10月下旬到11月份首周，螺纹钢期货价格基本以区间震荡为主。截至11月8日当周，螺纹钢期货主力合约2501价格和华东现货价格相比10月下旬低点分别上涨了67元/吨和80元/吨，涨幅基本在2%左右。


　　11月份之后，螺纹钢市场将进入弱现实和强预期的博弈之中，缺乏共振因素，故螺纹钢价格可能会继续延续区间震荡。


　　螺纹钢需求顶部确立　但需关注政策端支持


　　10月下旬以来，螺纹钢的基本面持续走弱。但10月下旬到11月上旬这段时间，螺纹钢价格走势受基本面影响并不大，主要是跟随宏观面消息波动。特别是11月份首周，美国大选、美联储议息会议以及全国人大常委会对于化债的方案相继落地，所以这段时间，螺纹钢期现货价格的走势均表现得比较“纠结”，并没有形成趋势性行情。


　　11月份之后是建筑钢材消费淡季，螺纹钢需求会逐步回落。而今年螺纹钢需求表现相比往年同期更弱一些，库存在10月份第3周见底，之后连续4周回升，且今年累库的时间节点相比往年提前了4周～5周。周表观消费量也从10月份第3周的257.84万吨回落至228.59万吨。


　　同时，11月份之后，螺纹钢市场的关注焦点将从旺季需求情况转向冬储逻辑，从目前了解到的情况看，今年贸易商对于冬储的态度是非常谨慎的，除非价格能到一个低位，否则出现大范围冬储的概率不大。


　　但政策端的支持也不容忽视，10月下旬以来，高层会议中多次强调要努力实现全年经济社会发展目标。而根据前3个季度4.8%的经济增速估算，第4季度GDP增速要达到5.3%才可能完成。而剩余两个月中，基建和耐用品消费可能是重要的抓手。事实上，9月份广义基建投资增速大幅回升至17.48%，相比8月份回升11.27个百分点，且当月专项债发行额创出1.03万亿元的高位，财政存款余额也出现了3个月以来的首次环比下降。


　　另外，11月8日，全国人大常委会通过了《国务院关于提请申请增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，提出每年新增2万亿元的债务置换额度，并在地方专项债中安排8000亿元用于化债，将极大缓解地方政府隐性债务压力，在建项目进度差、资金无法落实等情况可能会有改观，因此，11月—12月份不排除会有项目集中开工情况出现，基建投资可能会呈现出“淡季不淡”的特征，螺纹钢需求也会得到相应提振。


　　钢企利润有所回落　但供应回落过程或较为曲折


　　因钢材价格冲高回落，10月下旬之后，钢企利润面有所收窄，相应铁水及钢材产量均有不同程度的回落。全国247家钢企日均铁水产量从10月底的235.69万吨回落至234.06万吨，累计下降1.63万吨；五大品种钢材产量最新数据则为861.49万吨，相比10月底高点下降19.09万吨。


　　不过，需要引起注意的是，虽然钢企利润有所回落，但整体尚可。根据笔者测算，长流程螺纹钢利润依然在190元/吨左右，全国247家钢企中的盈利钢企占比为59.74%，所以这一盈利水平并不支持长流程钢企产量出现大幅下降。


　　短流程钢企也是如此，谷电利润在250元/吨以上，平电则处于盈亏平衡点附近。同时，11月份的前8天，300家钢企日均废钢到货量均值为52.37万吨，和10月份的52.89万吨基本持平。加之11月—12月份基建存在“淡季不淡”的可能，耐用品消费的刺激政策也可能进一步加码。在这种情况下，钢材供应的回落过程必然是曲折的。因此，从产业链角度讲，虽然当下钢材需求的回落速度略快于供给，但短期并不具备大幅负反馈的条件。


　　政策加码预期或持续至年底


　　第4季度基建需求存在超预期可能。另外，11月8日全国人大召开的记者会上仅详细阐述了化债的具体方案，而对于之前市场一直关注的房地产税收调整、专项债收购存量商品房以及针对国有大行注资等政策并未出台，不过也强调了支持房地产市场健康发展的相关税收政策已经报批，近期有望推出。


　　国有大行注资的工作正在加快推进中，专项债收购限制土地和存量商品房的工作正在抓紧研究细则，推动加快落地。同时，继10月12日发布会之后，再次强调了中央政府的举债空间和赤字均有较大提升空间。可以预见的是，第4季度中央政治局会议、中央经济工作会议以及明年3月份的全国两会仍然会有一系列利好政策出台。


　　从以往黑色系板块的历史走势来看，第4季度基本面偏弱是市场众所周知的情况，在这一阶段往往是宏观因素对板块走势影响更大。所以螺纹钢价格自3300元/吨继续向下的空间可能并不大。


　　综合上述分析，11月—12月份螺纹钢市场可能继续处于疲弱的基本面和政策强预期的博弈之中，宏观面因素对市场走势影响更大，所以螺纹钢价格预计仍以宽幅震荡为主，继续下跌空间有限，但上方空间亦会受到疲弱基本面的限制。