继叫停“手工补息”、存款利率两度调降后，同业存款利率或将迎来调整。近日，有消息称，利率定价自律机制成员拟发布倡议，规范较高的同业活期存款定价，将参考公开市场7天逆回购操作利率，合理确定同业活期存款的利率水平。

同业活期存款利率下行是降低银行负债成本、引导低成本资金流入实体经济的必然要求。业内人士分析指出，若同业存款利率调降至1.5%附近，可使得银行负债成本降低约2—3个基点，同业存单、短利率债或将有进一步下降空间。

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同业活期存款利率或将下调

同业活期存款利率或将迎来调整。近日，有消息称，利率定价自律机制成员拟发布倡议，规范较高的同业活期存款定价。倡议提到，商业银行应以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平，使同业活期存款利率围绕政策利率波动，充分体现利率政策导向。

银行同业活期存款在银行内部FTP体系中通常锚定同业存单利率进行定价，浙商证券研报显示，当前3月至1年期国有银行、股份制银行同业存单利率普遍在1.8%至1.9%之间，因此同业活期存款利率普遍也在1.8%以上。

目前7天期逆回购操作利率为1.5%。倡议规定，商业银行应当树立正确的经营观、业绩观，不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，引导推动同业活期存款回归支付清算本源，防止形成空转套利。

这意味着，若后续参考7天逆回购操作利率，同业活期存款利率或将有20—30个基点的调降空间。

“目前部分同业活期存款利率高于市场政策利率，存在一定定价偏离和扭曲”，上海金融与发展实验室主任曾刚表示，一方面是非理性扩张，少数银行在负债端仍存在规模情结，同业活期存款属于批发性资金来源，规模较大、稳定性较强、运营成本相对低、运作灵活，能够满足某些时点冲规模的需要。另一方面，部分银行负债来源相对单一，需要同业存款来补充流动性，来缓解负债端的压力。此外，还存在一定市场割裂等因素影响。

同业活期存款定价偏高会对市场平稳运行和货币政策传导产生负面影响。曾刚指出，政策希望引导低成本资金流入实体经济中，同业活期存款定价偏高会导致资金流入同业，造成一定的资金空转，阻碍了政策利率的传导，对资源配置产生影响，同时也可能间接拉高其他机构的成本。

短端利率或将进一步下行

同业存款是银行负债端的来源之一。据了解，同业存款，也即同业存放，全称为同业及其金融机构存入款项，是由其他金融机构存放于商业银行的款项，以便利用周转和提高资金收益率的业务。

记者统计发现，截至三季度末，四大行“同业和其他金融机构存放款项”共计近13万亿元，今年以来，增长趋势较为明显。

而从同业活期存款规模来看，根据浙商证券的测算，上市银行同业活期规模15万亿元，国有行占比69%，股份行占比28%，城农商行占比3%。从负债结构上来看，国有银行、股份制银行对同业活期存款依赖程度更高。

规范同业存款定价，有利于降低银行负债成本，缓解息差下行压力。假设后续非银同业存款利率从1.8%下降至1.5%，浙商证券预计，银行负债端整体成本或能下降约2.5个基点，其中四大行负债端成本或能下降约3个基点。具体来看，银行整体、四大行、中资中小型银行的非银同业存款占比分别约8.4%、10.1%、7.2%，若非银存款利率普降30个基点，则银行整体、四大行、中资中小型银行的负债端成本或分别下降2.51个基点、3.02个基点、2.17个基点；假设非银存款中80%为活期非银存款，则负债端成本分别下降约2.01、2.42个基点、1.74个基点，总体影响在2—3个基点。

受贷款市场报价利率下调、持续让利实体经济、存款定期化等因素的影响，近年来银行息差持续下行。在此背景下，压缩负债成本成为重点。

今年4月，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息，即禁止“手工补息”，压降了存款的隐性成本。

随后，在国有大行领衔下，商业银行分别在7月、10月开启两轮存款利率调降。7月25日，工、农、中、建、交、邮储六家国有大行集体下调存款挂牌利率，下调幅度在5—20个基点之间，紧跟大行的步伐，12家股份制银行全线跟进，同步下调了存款挂牌利率，活期存款下调5个基点至0.15%，定期存款利率调降幅度在10—30个基点。10月18日，工、农、中、建、交、邮储六家国有大行以及招商银行集体下调存款挂牌利率，下调幅度在5—25个基点之间。

若同业活期存款利率下调，银行负债成本下行空间或将进一步释放，也将对同业存单、理财、债券市场等产生影响。

同业存单作为同业存款的替代品出现，是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证。不同于同业存单，同业存款属于线下业务，没有公开的报价平台，因此出资方对资金利率的谈判空间大。曾刚表示，同业活期存款利率的下行会直接带动同业存单利率的下行，也会对于理财产品产生间接影响。理财在过去一段时间不少资金是投向同业存款，能够获得更高收益，随着同业活期存款利率下行，相关同业存款资产占比较高的理财产品收益也可能小幅下行，理财产品预计需要去寻找其他替代的资产。

中信证券首席经济学家明明认为，同业活期存款利率下行后，短端利率可能明显下行，比价效应也会带动同业存单利率下降。由于理财产品底层资产配置中同业存款占比较高，若同业活期利率下降，理财收益率平均可能下降，尤其是现金管理类产品收益率可能下降较多。业绩压力下，理财可能增配同业存单和中短债，显著利好债市。

记者 李海颜